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工银瑞信482002:投资最高境界是赚企业成长的钱

工银瑞信482002:投资最高境界是赚企业成长的钱

2020-11-23 14:12:19
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    2001年,一场大讨论轰轰烈烈上演:中国股市究竟向何处去?也正是在那一年,博道基金副总经理史伟正式入行,在东方证券担任研究员。“我初入行基本就进入价值投资体系,挺感谢老东家的,让我一开始就没有走弯路。”回首过去,史伟记忆犹新,这段经历也给他今后的投资之路打下坚实的基础。
 
    19年来,我国资本市场飞速发展,已经成为全球第二大资本市场,这期间有牛市,有熊市,也有数不清的风格轮动。作为一名以成长风格投资著称的老将,在长达15年的投资管理生涯中,史伟的成长投资框架不断注入对价值投资的理解。“于我而言,投资就是寻找优质赛道的未来领导者。”初心不改,史伟始终坚定认为,投资并不追求一击制胜的凌厉,而是赚取优秀企业持续成长的钱。
 
    在经历8年公募投资管理,7年私募投资历练之后,如今史伟重返公募,由他掌舵的博道睿见一年持有混合基金即将发行。“投资将是我一直坚守的事业,不断进化自己的成长价值投资框架,我希望在博道基金做投资到退休。”展望未来,史伟的脸上透露出一股老将的从容与坚定。
 
    定方向 坚守三大优质赛道
 
    巴菲特曾经说过:“做投资就像滚雪球一样,重要的是找到厚厚的雪和长长的坡,这样才可以将雪球越滚越大。”“长坡”与“厚雪”也成为不少绩优投资经理寻找优质赛道的方向,史伟也并不例外,在实践中他形成了一套自己的方法。
 
    具体来看,首先,赛道的商业模式具备良好的经济特征。一个经济特征良好的商业模式要有两个要素:一是行业提供的产品和服务的价格相对稳定和可控,例如,高端白酒的价格可以持续上行,或是空调的价格也可以保持稳定;二是公司扩张不需要过多的资本投入。
 
    其次,行业要具备壁垒和竞争力,但如果行业的壁垒没有那么高,其中的玩家具备极强竞争力也可以。
 
    此外,史伟也十分看重行业是否有足够的发展空间。“如果这个行业天生很小,那么它其实不太可能出现一个大市值的公司,这点我通常会根据美国、日本包括欧洲的一些行业的市值进行对比,某一个行业它们如果有一些很大市值公司的话,相对可以乐观一些。”
 
    在史伟看来,科技、医药、消费三大赛道便具备上述特征,其中,消费行业考验定力,医药和科技行业则考察投资人的判断力。“消费行业一个非常重要的特点就是品牌溢价,从投资的角度讲,能够溢价的品牌才是好的投资品牌,优秀的消费股只要拿得住,长期的表现会比较优秀。而医药和科技行业则是研发驱动增长,需要动态评估公司的进化能力,比如公司的战略是否与行业的发展趋势相匹配,这需要投资者有非常深邃的洞察力,这也构成投资经理的能力区别的重要标准。”
 
    更聚焦 寻找未来行业领导者
 
    确定了优质赛道,接下来便是“翻石头”的勤奋活。对于个股的挑选,史伟给出九个字的回答:“寻找行业未来领导者。”
 
    “第一,目前或者可预见的未来,公司要有极强的竞争力。如果现在就有固然最好,如果现在没有以后有也可以。”史伟表示,这种情况在科技领域较为普遍,例如,亚马逊就是在不断发展过程中,确定网上卖书业务,从而形成了较强的竞争力。
 
    “第二,目前或者未来,公司要有强悍的财务指标。也就是说不以高负债为基础的ROE(净资产收益率)和ROIC(资本回报率)要足够高。”在史伟看来,亚马逊依然是一个较佳的例子,亚马逊股价涨幅惊人,但是ROE并不高,因为大家都坚信亚马逊未来的财务回报将非常强劲。
 
    “我是学理科的,喜欢从理科的角度思考问题。比如欧氏几何启发了我们演绎推理的方式。投资最重要的事,也就是投资第一性原理是什么呢?从演绎法推理,既然企业价值等价于股票市值,那么企业价值上升快的公司,其股票市值上升应该也是快的。所以说,只要是基于企业价值的投资,长期看就是确定性的行为,可以对抗市场的不确定性。”史伟认为,投资最重要的就是找到好的资产,在有较强估值保护的情况下买入,并持有这个资产相当长的时间。
 
    但成长股投资往往波动较大,对于绩优投资人来说,能够聚焦长期高收益,淡化其间的波动。作为一个典型的成长股投资选手,史伟表示,经过多年摸爬滚打,自己对控制回撤也有新的理解。以前觉得可以通过整体仓位来控制回撤,但是多年实践下来发现,可能“扛不住”的时候,其实是买入机会,现在会避免过高估值的股票并且会选择高品质的公司。
 
    “从历史经验来看,A股波动较大,对一定的波动我是容忍的,我希望客户对我的投资方法和风格有一个合理认知,这样合适的产品才能给到合适的人。”史伟表示,世界上不存在赔率很低收益又高的事情,要想获得一定的收益,就需要承受一定的风险。“如果你做的是正确的事情,在获取长期收益的中间,就需要承受一定的波动。”
 
    数据显示,截至10月30日,在史伟15年的投资管理生涯中,其任职生涯总回报超1500%,年化复合回报率超过20%。事实上,在坚守自己能力圈的同时,史伟也在不断做减法。“在自己没有竞争优势的事情上,不去做太多动作,例如,对于择时和短期波动不再关注,而是在有效的事情上投入更多精力,致力于个股的深度研究。”史伟说道。
 
    责任编辑:jhb

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